| 短期看，乘用車需求面逐步好轉(zhuǎn)，大景氣周期中的剛性特征明顯，使我們對四季度需求增長更有信心。今年一季度，由于去年同期銷量高基數(shù)原因，狹義乘用車銷量同比增長-0.1%；二季度以來批售量同比快速增長，1-2季度累計銷量同比增長8.1%，單季同比實現(xiàn)17.4%的增長，三季度的7-8月批售量同比增長11.5%，考慮到7、8月是今年廠家去庫存力度較大的兩個月，批售仍實現(xiàn)10%以上的增速，略超市場預(yù)期。四季度是汽車批售旺季，加上去年同期基數(shù)相對平穩(wěn)，我們認為四季度同比有望實現(xiàn)12%左右的增長。
從近期庫存變化情況分析，中國汽車流通協(xié)會的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，今年二季度終端流通環(huán)節(jié)庫存快速上升，庫存指數(shù)從3月底的1.53，快速上升到6月底的2.09，汽車經(jīng)銷商的壓力大增，對應(yīng)終端價格戰(zhàn)頻繁。進入三季度以來，7、8月份連續(xù)兩個月廠家進行去庫存行為，庫存指數(shù)7月底已經(jīng)下降到1.7，預(yù)計8月底更靠近1.5，經(jīng)銷商的壓力有所緩解，對應(yīng)的終端價格優(yōu)惠力度也有所縮小。
據(jù)城關(guān)叉車油泵傳動軸了解，今年二季度伴隨著庫存的快速上升，終端銷售價格出現(xiàn)了較大幅度的下滑，因此行業(yè)二季度銷量雖然增長較快，但對應(yīng)上市公司利潤總量同比呈下滑態(tài)勢。三季度局面有所改觀，從我們的草根調(diào)研情況看，由于8月底經(jīng)銷商壓力有所緩解，價格并沒有進一步承壓下滑，局部地區(qū)和部分品牌價格環(huán)比反而有所上升，我們判斷年初廠家制訂的相對較激進的排產(chǎn)計劃，將在四季度有所調(diào)整，預(yù)計四季度終端價格將呈相對平穩(wěn)態(tài)勢。
四季度批售的穩(wěn)步增長再疊加上終端價格的穩(wěn)定，我們判斷狹義乘用車行業(yè)利潤總量將呈現(xiàn)環(huán)比上升態(tài)勢，盈利拐點也將出現(xiàn)。
二級市場上目前乘用車龍頭公司2012年動態(tài)市盈率僅為6-9倍，部分公司股價已經(jīng)接近每股凈資產(chǎn)，無論是市盈率還是市凈率均處于歷史底部區(qū)域，即使和成熟國際市場的同類公司相比估值也處于較低水平。跟市場上其他周期性板塊相比，狹義乘用車行業(yè)既有基本面支撐又具備低估值，我們認為四季度資金如果向周期板塊流動，乘用車板塊將是周期股中的首選板塊之一，我們建議投資者積極配置上汽集團、華域汽車、長城汽車、長安汽車和福耀玻璃等優(yōu)質(zhì)公司。
中重卡：處于周期性底部，三季報后股價具備反彈動力。我們對歐美、日韓等國家經(jīng)濟發(fā)展歷史的研究表明，中重卡中長期發(fā)展主要受“工業(yè)化和城鎮(zhèn)化”兩大因素影響，我國現(xiàn)階段依然處在“工業(yè)化和城鎮(zhèn)化”的周期內(nèi)，但已發(fā)展到后半程；在這樣的發(fā)展階段，中重卡行業(yè)的成長屬性將會減弱，周期屬性增強。 |
